美联储暂停加息，最早将在23年第四季度提供有利条件斯蒂芬·李众所周知，自2022年3月以来，美国联邦基金利率——美联储的政策利率已经上升了475个基点。如此大幅加息背后的关键原因是为了解决通胀问题，当时的通胀处于40年来的最高水平。虽然通胀来自需求和供给两方面，但提高利率是一项典型的政策，旨在减缓需求增长，从而促进价格稳定。需求对高利率有何反应?我们称这种过程为mo的传递机制网络紧缩是通过多种渠道进行的。第一个渠道是通过市场利率。o一旦利率上升，市场收益率就会上升，从而增加家庭和企业的偿债负担。第二个渠道是通过资产价格。市场收益率上升意味着债券价格正在下跌。利润较低的业务意味着股价较低。更高的抵押贷款利率也会转化为更低的房价。第三个渠道是通过汇率。较高的国内市场收益率吸引了外国资金，推高了该国的货币价值，并限制了资本流动港口价格压力。此外，还有第四个影响情绪(或信心)的渠道。情绪恶化的原因是经济的不确定性增加经济前景。在这种情况下，家庭和企业变得不太愿意在co上花钱消费和投资。此外，我认为金融市场和金融机构的情绪也在恶化。当无风险利率为每年3- 4%时，市场参与者承担风险的动机较低，这意味着风险较高的资产——如公司债券、对初创企业的投资——不那么受欢迎。对于那些急需资金的人来说，这种投资偏好的变化可能是痛苦的，这导致美国最近出现了初创企业烧钱和银行挤兑的情况。随着利率上升和前景恶化，银行的人气已经恶化。它导致银行收紧贷款标准——降低最高信贷额度，并对放贷者施加更高的信贷成本。信贷供应恶化打击了商业投资商业投资是受到信贷供应恶化严重打击的一个领域。根据美联储第一季度高级贷款官员调查，净44.8%的银行收紧了对大型企业的贷款标准，这是经济衰退初期的典型水平，并警告资本支出增长将进一步放缓。即使借款人克服了如此严格的贷款标准，提供给最佳客户的优惠贷款利率也只有8%。区美联储未来六个月的制造业调查结果资本支出计划几个月来一直在恶化，而作为美国经济领先指标的实际资本货物订单住宅投资已开始萎缩。除此之外，最近硅谷银行(Silicon Valley Bank)和纽约签名银行(Signature Bank New York)的倒闭也提供了新的例证企业投资环境方面的不利因素。及时协调应对来自联邦存款保险公司(FDIC)和美联储的援助阻止了进一步的银行挤兑和系统性风险。这就是说，我们将看到对中小银行的监管收紧自从美联储降息以来包括在5月1日之前对SVB辐射的评估。规模较小的银行将不得不遵守更严格的流动性和资本监管，这将进一步限制它们的放贷能力。热点;另外，由于中小银行的贷款与商业房地产的关系非常密切(2月份占总贷款的45%)，因此有可能进行非同步风险管理。两者都不利于未来的投资。在公司与商业投资相反，美联储加息对企业的影响消费者支出有限。截至2022年第四季度末，家庭债务还本付息率(占可支配收入的百分比)为9.7%，高于2021年第一季度的历史最低水平8.33%。同期美国10年期公债收益率飙升逾250个基点。有限公司背后的原因消费者的影响在于他们的债务结构，截至去年年底，抵押贷款(主要是固定利率)占有息债务的68%。除此之外，截至2023年2月，累积的超额储蓄为1.26万亿美元，实际收入也不低自2012年以来，印度的情况不断恶化。所有这些都有克有限公司消费者支出保持稳定。对于美联储来说，这无疑是一个两难的选择。美联储已经启动了一轮激进的加息周期，以安抚支出和企业控制有限公司消费价格压力。但它看起来很强健消费支出加剧了通货膨胀没有任何压力和一系列加息只会影响商业投资。这引发了几个问题，即美联储加息是否有效，或者美联储是否可以不收紧这么多。这是合理的吗我们能相信3月份FOMC的点阵图暗示最多再加息一次吗?如果通货膨胀还没有稳定下来，那我们就完蛋了担心美联储会选择加大紧缩力度。大范围通货紧缩的迹象在过去的几个月里，通货紧缩没有出现只出现在商品价格方面，因为商品需求正常化，供应瓶颈有所缓解。是来自住房和非住房的剩余服务通胀压力推高了核心通胀数字。随着观察到的租金增长放缓和房价下跌，住房通胀压力有望在未来几个月得到缓解。给定租金在美国，合同主要是每年签订一次，这似乎是有原因的他认为，与房地产相关的通胀压力将从23年第二季度开始下降。非住房通胀是工资增长的一个滞后函数。平均时薪将继续增长随着大多数职位空缺和工资增长减少，就业增长继续放缓集中在中低收入行业(休闲、零售、教育和医疗保健)。与去年同期相比，3月份非住房核心服务通胀率为6.5%，低于几个月来6.8%的增长率。虽然家庭消费在上升，通胀压力终于在减弱，这些增长表明，美联储的加息周期可能即将结束。我还预计，5月份将再加息一次，此后将暂停加息。投资的顺风历史表明，加息会在经济低迷时暂停经济放缓是有风险的预计长期收益率将下降。这一次，美联储的暂停将是错误的基于反通胀和稳定通胀预期。因此，名义和实际收益率都会因此下降。实际资本品订单增长往往落后于5年期实际收益率约6个月。这意味着，商业投资环境政府可能在今年第二和第三季度遭遇逆风，但最早在第四季度就会开始感受到实际收益率下降带来的利好。这样的反弹是否会在投资周期中出现能否持续到明年也取决于美联储。如果反通胀成为一种趋势，美联储成功微调政策降息，实际收益率将回落继续预示着投资的好兆头。在我看来，美联储的降息并不一定伴随着经济衰退。对韩国出口的影响韩国的出口与美国的企业投资周期同步。这是因为我们的主要出口产品，如信息技术、石油化工、钢铁、机械等，主要是B2B产品。在这种情况下，未来6个月，韩国的出口可能会受到投资需求恶化的影响到年底资本货物订单恢复时，NTHS将反弹。考虑到出口往往主导着整个经济体系在韩国的经济周期中，似乎不可避免地会出现民族主义nwide生态经济指标在未来几个月呈下降趋势。这位作家是首席生态学家首尔Meritz证券的经济学家。
